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供应逐渐恢复 成本有望降低
2017-10-10 09:03:50  来源:玖隆在线

节前最后一个交易日,矿煤焦钢期货普遍探底回升,凭借最后一个小时的大幅拉涨,热卷、螺纹、动力煤等品种的日K线收出漂亮的中阳线,这点燃了市场的看涨热情,唐山钢坯周末大涨160元予以响应,节后钢材市场会如期走出反弹行情吗?我们认为,钢价能否反弹,供需基本面仍然是决定因素,那么供需基本面近期发生了哪些变化呢?

  一、供应逐渐恢复,粗钢供需缺口正被有效填补

  不管官方是否承认,政府全面关闭中频炉、取缔地条钢的确造成了建筑钢材的供不应求,这种供需缺口存在的标志就是螺纹钢热轧卷板极不正常的价差。4-5月份,天津市场螺卷价差最高490元,上海市场螺卷价差560元,而广州市场螺卷价差最大930元。这种创出历史记录的螺卷价差,证明螺纹钢出现了阶段性短缺。但到了国庆前夕,天津螺卷价差变为-260元,上海螺卷价差变为-90元,广州螺卷价差变为110元,主要市场螺卷价差全面回归历史均值,证实螺纹钢价格已经回归正常,短缺不复存在。

  我们注意到,前期因为螺纹价格远远高于热卷,部分钢厂在炼铁炼钢能力有限情况下,优先让铁水流向螺纹钢,螺纹的增产是以牺牲热卷、型材等其它热轧钢材的产量为代价的,以至于7-8月份,螺纹、热卷、型材同步大涨,这意味着,取缔地条钢,一度造成国内粗钢供应整体不足,这也是2017年国内钢厂能够长时间保持高利润的原因。

  从统计数据看,7-8月份,两个月的日均粗钢产量239.7万吨,而去年同期日均粗钢产量为218.35万吨,这意味着如果保持7-8月份产量水平,一年可以增产粗钢7800万吨,这个增量能够完全覆盖地条钢的产量(未纳入统计数据)。因此,国内粗钢供应,从年内累计产量看,还存在着一些缺口,但从单产看,现有产量已能够满足需求。另外,出口下降也在调节国内供应,今年1-8月份,钢材出口较去年同期减少了2171万吨。这意味着国庆节之后,钢铁生产完全能够满足需求,因取缔地条钢造成的粗钢供应缺口,正在被大中型钢厂的增产所填补,钢材供不应求的局面临近结束。

  二、废钢利用全面提速 钢厂成本有望持续下降

  2016年之前,我国废钢利用的主要渠道是中频炉,说白了就是用来制造地条钢。今年春节后政府全面关闭中频炉,一方面导致废钢价格大跌,另一方面导致铁矿、焦炭、焦煤价格大涨。聪明的钢厂立即着手在转炉炼钢中增大废钢的使用,以前极少采购废钢的钢厂,3月份以后都开始加大废钢采购。今年以来,国内转炉炼钢使用废钢的比例显着上升,部分企业废钢在炉料中的占比由10%上升到15%-20%,而沙钢鞍钢等企业,废钢比已经超过20%

  我国年粗钢产量超过8亿吨,如果炼钢废钢比达到20%,一年将消耗废钢1.6亿吨,而我国目前每年废钢资源量大约1.6亿吨,如果全被转炉炼钢消耗,那废钢的价格早就飞起来了(电炉炼钢、铸造也使用废钢),而目前很多地区的废钢价格还低于2008年金融危机期间的价格,说明我国废钢利用的整体水平仍然不高,从总量上看,炼钢废钢比应该远远低于20%,废钢在转炉炼钢中的利用率,还有较大上升空间。

  我们测算,当前价格下,在转炉炼钢中每增加使用一吨废钢,可以降低生产成本大约1000元,当废钢在炉料中的占比达到20%时,吨钢成本较不使用废钢可下降200元。这就驱动很多钢厂在想方设法增大废钢的利用。

  废钢利用全面提速,将直接改变钢铁行业的成本结构。预测未来废钢资源量的增长可能接近钢材需求量的增长,这将直接压缩铁矿、焦炭、焦煤的需求。随着需求量的逐步下降,铁矿石可能率先进入熊市,焦炭焦煤虽受益于环保治理和供给侧改革,但在需求下降的前景下,价格高位回落也是大势所趋。

  钢材价格虽有环保限产的重磅利好,但前期环保治理执行过度,引起一些社会抱怨。在环保治理取得一定成效、过剩产能淘汰目标基本完成的情况下,不排除各地政府会悄然放松对合规钢厂的生产限制。我们判断随着产量恢复和成本下降,螺纹钢、热轧板卷等钢材价格在未来数月仍将进入调整。

  三、关注贴水幅度,把握操作节奏

  当前需要关注的是远期合约对现货贴水幅度过大,可能引发短线反弹。钢材利润率偏高、焦炭焦煤价位偏高、铁矿显着供大于求,都会导致远期合约给出贴水定价,远月合约深幅贴水可能成为常态,但由此导致的大幅反弹也随时可能出现,929日的大幅反弹,与其说是有什么利好,不如说是因为贴水过大。贴水修复是短暂的,反弹仍是卖出机会。

  具体到品种上,热卷、螺纹反弹较大,市场看涨预期较为浓厚,但长假期间库存增大明显,而节后需求存在变数,可逢高加空。铁矿、焦炭、焦煤主力合约贴水较大,可轻仓做空,反弹加仓。

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